一、公司概況

南極電商主業主要包括品牌綜合服務、經銷商品牌授權服務、移動互聯網營銷業務。南極電商前身于1998年成立于上海，初期以生產銷售保暖內衣產品為主，后期逐步剝離生產銷售業務模式，開啟品牌授權業務，并為客戶提供電商綜合服務。2015年通過重大資產重組，借殼新民科技于2016年初成功上市。2017年完成對時間互聯的收購后，增加了移動互聯網營銷業務。

回顧南極電商的發展歷史，可以為分四個階段：第一階段：傳統保暖內衣生產銷售公司。第二階段：放棄生產，轉型品牌授權及產業鏈服務公司。第三階段：通過收購，擴充公司品牌和業務。第四階段：聚焦主業，擴品類、擴渠道階段。

二、營收情況

公司業績持續高增長。根據公司披露的業績快報，2019年公司實現營業總收入39.08億元（+16.55%），其中本部主業收入為13.97億元（+34.71%），時間互聯收入為25.11億元（+8.33%）。2015-2019年營業總收入CAGR為78.03%，本部主業收入CAGR為37.66%。根據公司披露的未經審計數據，2019年公司實現歸母凈利潤為12.06億元（+36.12%），增速伴隨營收有所放緩，其中本部主業歸母凈利潤為10.95億元（+44.40%），時間互聯歸母凈利潤為1.10億元（-13.57%）。2015-2019年歸母凈利潤CAGR為62.73%。整體來看，公司先發優勢及規模效應逐步凸顯，品牌影響力不斷提升，品類及渠道不斷完善，營收及凈利潤總體呈高速增長趨勢。

從GMV持續高增長，貨幣化率逐漸穩定。2019年公司實現各渠道可統計GMV為305.59億元（+48.92%），2015-2019年CAGR為66.36%。分各個渠道來看，2019年阿里、京東、唯品會及主要社交電商可統計GMV分別為203.17（+39.13%）、46.82（+31.50%）、14.45（+200.35%）、39.65（+124.89%）億元，分別占比為66.48%（-3.96pct）、15.32%（-1.85pct）、4.73%（+2.41pct）、12.97%（+3.92pct）。近年來拼多多及唯品會渠道GMV增速較快，渠道逐步擴張，多元化趨勢較為明顯。按照主業收入估算，我們預計2019年貨幣化率接近4.3%左右，較2019Q3提升0.65pct，較2018年同期略低0.25pct，預計2020年貨幣化率繼續保持穩定。

三、業務分析

本部業務主要分為品牌綜合服務業務、經銷商品牌授權業務、自媒體流量變現業務以及保理業務等。其中，品牌綜合服務業務為公司主要收入來源的核心業務。2019年公司本部業務實現營收13.97億元（+34.72%），2015-2019年CAGR為37.66%，保持較快增長趨勢。本部主業拆分來看，2018年品牌綜合服務業務、經銷商品牌授權業務、自媒體流量變現業務、保理業務分別實現營收9.00（+44.69%）、0.34（+100%）、0.47（+51.61%）、0.45（+80%）億元，收入占比分別為87.72%、3.31%、4.58%、4.39%。

1）本部業務：

品牌綜合服務業務：公司按發放商標輔料的批次為授權生產商提供品牌授權、供應鏈服務等綜合服務，并向生產商根據出廠價的一定比例收取品牌綜合服務費。2018年實現營業收入9億元（+44.69%），增速提升9.47pct，收入占比為87.72%（-1.78pct），2015-2018年CAGR為73.27%，品牌綜合服務業務為公司核心業務，保持較快增長。

經銷商品牌授權業務：公司向授權經銷商提供品牌授權及電商服務，并向經銷商收取經銷商品牌授權費。經銷商主要來自阿里、京東、拼多多、唯品會等電商商城平臺，將產品銷售給消費者。2018年實現營業收入0.34億元（+100%），收入占比為3.31%（+0.86pct），實現快速增長。

自媒體流量變現業務：公司通過合作品牌的影響力，在互聯網移動端的增值服務所收取的費用。主要基于“亞洲美妝天后”Pony的人氣與品牌價值，主營彩妝、護膚、美妝工具、飾品等類目的產品業務及內容營銷的廣告業務。公司于2017年創立該業務，2018年自媒體流量變現業務實現營業收入0.47億元（+51.61%），收入占比為4.58%（+0.12pct）。

保理業務：即供應鏈金融服務，指公司為客戶向其購貨方銷售商品、提供勞務或其他原因產生的應收賬款提供融資及相關的綜合性金融服務。公司于2017年起開展此項業務，2018年保理業務實現營業收入0.45億元（+80%），收入占比為4.39%（+0.79pct）。根據公司2019年業績快報，保理業務應收賬款規模為0.24億元（-85.45%）,大幅下降。保理業務對公司應收賬款項目影響較大，隨著業務的開展應收賬款周轉率可能降低，未來有望持續縮減該業務規模。

時間互聯業務：公司于2017年收購全資子公司時間互聯，其主營業務為移動互聯網廣告業務。主要通過代理移動互聯網媒體投放平臺流量及其整合的分散流量，提供高效、優質、精準的營銷服務。受客戶委托在VIVO、小米、騰訊應用寶、今日頭條等移動媒體投放平臺采購流量資源，投放客戶APP、產品等推廣信息。同時提供移動互聯網流量整合及營銷方案設計等定制化服務。2019年時間互聯預計實現營業收入25.11億元（+8.42%），收入占比為64.25%（-4.82pct）。我們預計2019年時間互聯應收帳款規模和經營凈現金流均會明顯改善。

四、商業模式解析：“既不生產，也不銷售”，用品牌授權和產業鏈服務打造南極人共同體平臺

公司主要業務為品牌授權與電商綜合服務，即為上游品牌商提供標牌授權、授權在電商商城平臺開店（前店后廠）、對接下游經銷商等電商綜合服務，同時服務下游經銷商尋找合適的供應商。“既不生產，也不銷售”的盈利模式為公司剝離存貨風險。此外，公司具有渠道先發優勢，并已形成較大銷售規模，對上下游客戶賦能較強，已鑄就較高壁壘，短時間內其他同類競爭者或較難超越。同時，近年來公司正逐步嚴抓品控，通過內部抽查、外部第三方質檢等方式，使品類的不斷擴充進一步得到質量上的保證。

1、品牌授權與綜合服務，強力賦能上下游客戶

1.1、南極電商的主要資源：品牌、流量資源以及電商運營經驗

公司品牌及品類較為完善，覆蓋消費群體不斷擴充。公司目前自有可授權品牌包括：南極人、南極人+、南極人Home、卡帝樂鱷魚、精典泰迪等。品類包括服裝、家紡、鞋類、母嬰、生活小電器、運動戶外等多個子品類。近年來，品牌定位差異化逐步明確，品類不斷得到擴充，覆蓋消費群體持續擴大，基本滿足大部分日常生活用品的需求。2019H1授權品類已經覆蓋320個子類目，價格仍以高性價比為主，零售加價率維持較低水平。公司已擁有較大電商流量資源，并積攢多年電商運營經驗。早期在電商商城平臺流量紅利期積極發展經銷商，門店數量增長較為迅速，2018年公司已擁有經銷商4186家，線上門店5535個，具備較大優勢在銷售端大幅增加公司品牌的展示機會。此外，公司將品牌運營和電商規則融合多年，熟悉并了解電商運營規則，能夠為價值鏈上下游提供專業化電商運營服務及經驗，并且可以利用先發的成功商業案例進行延展。

1.2、南極電商為上下游客戶提供品牌、流量資源以及電商運營經驗

公司主營業務的開展位于上下游兩端之間，通過品牌授權與電商綜合服務，賦能兩端客戶，為上游供應商及下游經銷商打造良好的溝通及服務橋梁。公司核心資產為較多優質品牌資源，且公司擁有的可授權品牌經過幾十年的沉淀，已具備一定的品牌勢能及品牌影響力。2008年受限于自身規模影響，開展品牌授權業務，隨后緊跟電商商城平臺崛起步伐，在阿里、京東等知名電商商城平臺逐步擴展零售渠道，目前已積累較多電商流量資源。此外，經過十幾年電商商城平臺的發展，已具備較強品牌電商運營經驗。綜上所述，從價值鏈角度來看，公司能夠為上游供應商提供品牌、渠道及電商運營經驗，同時，也能夠為下游經銷商提供高性價比產品及品牌勢能。

從價值鏈拆分來看：涉及上游供應商、下游經銷商及南極電商公司三方：

1.上游供應商痛點：上游產品供應商主要由眾多產品生產廠商組成，其特點在于擁有一定規模的產能及各類產品生產線。通常情況下，上游供應商需要通過自行建立分銷渠道或通過第三方經銷商渠道銷售商品。1）從自建經銷體系來看，產品沒有品牌勢能支撐，銷售渠道擴展難度較大，且開拓渠道成本較高。2）從第三方經銷商渠道看來，大型經銷商擁有較多優質銷售渠道資源，與供應商合作時占據主導地位，因此供應商利潤空間被壓縮。此外，經銷商通常采用“壓貨”策略，即商品完成銷售后再與供應商進行收入核算，供應商應收賬款項目承受較大壓力，且賬齡較長，存在一定壞賬損失。

2.下游經銷商痛點：下游產品經銷商主要由眾多線上或線下區域或個體經營商戶組成，其特點在于擁有較多條產品分銷渠道資源。通常情況下，經銷商希望批發購買有品牌勢能保證、性價比較高的產品，以薄利多銷的策略進行大量商品銷售。而此類產品通常通過供應商的自營銷售渠道或大型第三方經銷商授權渠道進行分銷。體量較小的經銷商對好產品的供應商幾乎沒有吸引力，此外，此類經銷商也需要通過好的品牌勢能、性價比高的產品提升消費者的關注，從而提升自有體量并持續擴展銷售渠道，提升經營業績。

3.南極電商的資源：公司自2010年以來深耕電商業務，與阿里、京東、唯品會等網絡電商商城平臺擁有較好的長期合作，已積累較豐富的品牌電商運營經驗。此外，南極人系列品牌已經過20余年的品牌發展，加上其他收購的各品牌等，已具備一定品牌勢能和顧客粘性。公司通過品牌授權與綜合服務賦能價值鏈上下游兩端客戶，較為有效地解決其存在的困頓局面：

品牌綜合服務業務：主要為價值鏈上游的產品供應商提供各品牌授權、供應鏈服務等綜合服務。供應商主要通過兩種模式開展業務：1）B2M：上游供應商擁有公司所授權的品牌后，產品銷售均冠名公司發展較為成熟的品牌，供應商具備一定的議價能力，能夠通過第三方經銷商或公司提供的自有或第三方銷售渠道進行良好的產品銷售。2）C2M：供應商借助公司線上已培育成熟的渠道，借鑒公司電商運營經驗，開展自有店鋪，即“前店后廠”模式，直接通過線上渠道分銷供應商產品，提升供應商利潤空間。

經銷商品牌授權業務：主要為價值鏈下游的產品經銷商提供各品牌授權、電商服務及高性價比產品。下游經銷商擁有公司所授權品牌后，經銷商線上店鋪可冠名公司發展較為成熟的品牌，在具備產品勢能的品牌支持后，經銷商能夠吸引更廣泛的消費群體。此外，公司也可以通過符合品牌電商規則的方式，提升店鋪排名、銷量等，吸引消費者關注。同時公司也能夠為經銷商提供上游供應商高性價比的產品，改善店鋪銷量并提升利潤空間。

2、先發優勢、規模壁壘及流量積累，深挖商業模式護城河

認為，公司的主要競爭優勢在于先發優勢、規模壁壘以及流量累積三個維度，同類競爭者短期內難以超越或打破壁壘，公司仍有提升市場份額的空間。

1）先發優勢：早期布局電商業態，沉淀良好品牌電商運營經驗。公司自2008年起開始涉足品牌授權業務，2010年布局電商業態，是最早一批進行網絡電商運營的公司。經過十年與品牌電商的合作發展，公司已熟悉各大品牌電商的運營規則，并能夠靈活運用規則為上下游客戶提供專業化電商服務。

公司熟悉電商行業的規則與玩法，能夠較快速賦能沒有電商運營經驗的供應商。經過多年時間沉淀與積累，公司能夠捕捉市場動向及潮流，擁有較為敏銳的行業嗅覺，通過公司專業的電商團隊，擅長打造全網爆款產品。

公司根據多年積累的品牌電商運營經驗，能夠為下游經銷商提升轉化率。通過品牌電商購買產品首先需要進行商品搜索，而搜索結果排序首位通常為廣告展示位，其余排名則通過品牌電商綜合算法得出。公司對品牌電商商城平臺規則較為了解，能夠搶占首頁產品展示位，并通過流量、點擊率等方式結合價格及時間段，有效提升經銷商店鋪及所售商品的曝光率。

2）規模壁壘：早期享受品牌電商紅利積累大量渠道資源，GMV規模效應吸引更多上下游客戶。公司的核心資產在于品牌及銷售渠道，經過多年銷售渠道的累積，已吸引大量上游供應商、下游經銷商與公司開展業務，GMV逐年提升，馬太效應逐步顯現，未來仍有望繼續擴大客戶群體。

公司積累的渠道資源已具備較大規模。公司在初期與品牌電商合作，積極發展經銷商，同時店鋪數量增長迅速。2018年經銷商數量為4,186家，較2014年凈增加3382家；2018年線上店鋪數量為5,525個，同比2017年凈增加1,093個。公司已具備較大渠道規模優勢，能夠吸引供應商與之合作。

規模優勢在供應端逐步形成規模經濟。2019年公司GMV約為305.59億元，2015-2019年CAGR為66.36%。較高的GMV意味著單品的投入成本更低，公司可以對產品進行更好的改善升級。此外，公司2018年擁有合作供應商866家，較2014年凈增547家。通過供應商、經銷商及公司間緊密合作，從而實現產品的“優質低價”和“快速反應”，以應對快速變化的市場環境。

3）流量累積：品牌電商早期能夠賦予的流量紅利已褪去。公司自2010年開展電商業務后，與電商商城平臺一同成長，享受到天貓等平臺早期給予的諸多流量紅利或支持性政策，例如單一品牌可以開設多家店鋪，從而積累大量消費者資源。當下電商業態流量為王，而平臺已無法賦予運營初期的流量紅利，主要系：1）電商零售額增速逐年放緩，未來難以培育較大規模的電商品牌。2）天貓等電商商城平臺開店政策收緊，單一品牌的單一品類目前無法在同一家電商商城平臺開設多家店鋪。

3、供應商生產劣質產品意愿低，公司以多維度檢查保證產品質量

生產質量較差產品或將對供應商造成較大損失。公司的商業模式以品牌授權及綜合服務為主業為供應鏈賦能，已剝離生產銷售環節，并不承擔庫存風險，產品庫存風險均由上游供應商和經銷商承擔。從終端零售角度來看，消費者購買質量較差產品后，店鋪評分和復購率將有所下滑，產品將逐漸被市場拒絕接受。因此上游供應商如大量生產質量較差產品，將大量增加庫存積壓風險，對供應商營收及業績負面影響較大。公司從多維度進行產品質量管控，有效保證產品質量。從產品上市前來看，各大品牌電商銷售產品均有相應的國家標準檢測報告，在滿足標準后才可以上線銷售。從產品上市后來看，公司能夠根據消費者對產品差評率判斷是否為劣質產品，通過下架的方式阻斷產品上市流通。此外，公司通過抽檢、巡檢、與第三方質檢機構合作及平臺抽檢等方式，嚴格把控產品質量。發現劣質產品，可以通過渠道追溯找到相應的供應商，并對供應商質量流程再造和組織再造，實現多方互惠共贏。

五、未來收入增長來源：擴品類、擴渠道持續提供增長動力

1、現有品類拆分：多品牌多品類優勢明顯

南極電商現有品類豐富，且兼具成熟性與成長性。截至2019年6月30日，公司授權品類覆蓋約320個子類目，其中包括了內衣、家居服以及床上用品等市占率較高、已形成較強競爭優勢的成熟品類，也包括健康生活、箱包服飾、母嬰產品等增速較快、未來增長潛力較大的成長型品類。

按品牌拆分，南極人品牌定位為全品類的新快消品，覆蓋品類較多，且主要圍繞大紡織、健康生活、大母嬰等系列，其中“女士內衣/男士內衣/家居服”和“床上用品”品類市占率位列行業第一，競爭優勢明顯，增長穩定；卡帝樂鱷魚主要覆蓋運動時尚服飾產品，包括箱包、服裝配飾等，增長趨勢良好；經典泰迪定位大母嬰產品，包括童裝、兒童用品等，增速僅次于南極人品牌。

2、擴品類方式：成熟品牌開拓二、三級類目，發力健康生活、化妝品等成長性高的新品類

公司根據各品類的成熟度與增速采取了不同的擴張策略。對于成長期類目，公司主要考量已有類目的可盈利性，具有市場潛力的重點扶持，市場反響較差的及時轉變業務方向；對于成熟期類目，循序漸進開發子類目、升級供應商品質及格調，逐漸豐富價格層次，擴大消費群體。成熟品類方面，公司將主要通過在現有優勢類目基礎上擴展二、三級類目，全方位覆蓋消費者需求。例如家紡事業部成立于2014年，截至2019年已建立了床品類、布藝類兩大成熟品類，分別占據了所在行業第一名、第二名的優勢市場地位。因此，公司充分發揮優勢，背靠內衣這一核心大類擴展了文胸及家居服，此外男裝、女裝也會增加三級子類目，例如女裝將提升牛仔褲、休閑褲、T恤等，從而實現覆蓋更多的消費需求，進一步提升客戶粘性，擴大南極人品牌的市場份額。

盡管部分成熟品類市場排名較高，已取得優勢，但其市場覆蓋率仍有較大上升空間。例如母嬰事業部截至2019年底共有10個二級類目進入行業前十，但由于母嬰市場類目多且品牌分散，公司母嬰事業部多數二級類目在其所屬細分市場覆蓋率不足1%。因此，通過持續擴展三級類目，拓寬產品線，并做好品類之間的擊穿和打通，各品類GMV有望持續高速提升。同時，公司也時刻把握新消費趨勢，結合品牌定位，利用大數據挖掘熱款爆款，進一步擴充有潛力的品類。我們預計2020年公司將重點拓展化妝品、食品與健康生活等新品類。

化妝品：2020年2月南極電商與浙江尚緯成立了合資公司，正式切入化妝品品類?；瘖y品是近年來增長最快的消費品品類之一，且非常適合傳統電商以及直播電商等新零售模式銷售，市場空間大。公司預計將嘗試線上直營銷售模式，早期從基礎護膚中的個別爆款產品入手逐漸擴展品類，推動南極人化妝品品牌的影響力，不斷累積品牌勢能。

食品：公司預計將與優質食品行業供應商合作推出食品品類，預計以休閑零食為主。

健康生活產品：疫情影響下人們的消費意識發生了變化，防疫類產品銷售更為常態化，近期需求上升的幅度比較大，尤其抗菌類、健康類產品已成為消費熱點。2020年2月公司洗護類產品月銷量已過百萬，公司預計下半年會有更完善的布局，在商品的結構、質量方面會有較大的提升。在拓展品類之前公司進行了審慎的選擇，品類篩選標準與整體定位一致，即打造“窮人買得起，富人看得上”的產品。在市場方面，公司主要選取沒有強勢對手的“螞蟻市場”；在品類方面，公司優先選擇高頻、低價、標準化的品類，此類產品適合電商銷售，且易規?；?。

因此，公司需要進行一系列的篩選流程。在市場選擇層面，首先進行消費者的調研，并加強市場競品調研，聚焦特定細分市場；在品類選擇層面，對所屬細分市場進行痛點分析，充分考慮到消費人群的年齡、場景、購買用途、風格等；在產品選擇層面，將產品與消費需求進行高度匹配，并精細化管理運營，充分結合新潮流、新科技、新面料、新工藝、新功能等元素。

通過精準擴張品類，公司真正樹立了“好貨不貴”的品牌形象。以大健康業務部為例，傳統的波輪洗衣機價格在800-1000元左右，而南極人品牌推出了389元帶烘干和除菌功能的洗衣機產品，性價比突出，廣受市場好評；2019年，結合單身經濟這一熱點，公司推出了“一個人的電飯煲”等系列小廚電產品，在紅海市場里找到了獨特的細分市場切入之路。

3、賦能產業鏈的商業模式決定南極電商擴品類的成功率更高

南極電商特殊的商業模式決定了它可以通過不斷拓展品類，逐漸增加品牌價值。在“既不生產，也不銷售”的模式下，公司上游方面通過與眾多優質的供應商合作，可以在豐富品類的同時保證產品品質；下游方面與擁有賣貨經驗和渠道資源的專業的經銷商合作，公司可以通過銷售新品類產品為品牌吸引新流量和新用戶，而不會面臨其他品牌常見的快速擴張導致品牌價值被透支的問題。同時，公司拓展品類的邊際成本與營銷成本也相對較低。由于南極人品牌的流量穩定，用戶眾多，復購率高，其獲取流量的邊際成本增速顯著低于整體GMV增速。以南極人官方旗艦店為例，截至2019年6月30日其GMV約4.04 億元，相較2018年同期增長242.31%；約有6,500 個SKU，同比增加44.44%；而直接推廣費占GMV 比例僅為0.86%，相較2018年同比降低36.30%。

南極電商無需參與復雜漫長的產品研發過程，因此有望長期維持較快的品類擴張節奏。公司所選擇的供應商均相對優質，自身供應研發能力較強，能夠保質保量地維持產品供應。因此，公司的品類擴張頻率較高，節奏較快，例如僅母嬰事業部2019全年增添的新品類即高達22個，且新品快速上量，帶動公司GMV持續上升。

4、擴渠道：線上新零售，線下新平臺

除品類拓展外，擴渠道也是公司重要的未來增長點之一。未來公司將重點拓展現有線上社交電商渠道、開發新興直播帶貨渠道和線下渠道。社交電商渠道流量天花板尚遠，GMV有望繼續維持高增速。2019年公司社交板塊業務GMV39.65億，同比增長124.89%，增速較快。該板塊以拼多多電商商城平臺為主，其平臺主要消費人群與南極人品牌自身目標人群較為契合，銷售成績亮眼。目前拼多多平臺GMV與MAU（月活躍用戶）都呈持續高增長態勢，鑒于社群電商行業仍處于早期起步階段，其后期增長潛力可觀，有利于公司社交板塊業務的擴大。

在拓展線上新渠道方面，公司成立了直播事業部，天貓和部分京東店鋪陸續開始利用直播賣貨帶動銷量。線上直播渠道可以更生動全面地展示商品，提高流量轉化率。因此，公司要求絕大部分阿里店鋪在疫情結束后開展店鋪直播，舉行了主播培訓，同時也布局了抖音和快手等短視頻平臺，以大爆款作為營銷工具加大線上宣傳。

六、保理業務規模逐步收縮，應收賬款規模有所減小

保理業務增厚應收賬款并消耗現金流，公司近年控制規模，業務處于收縮狀態。公司自2017年起開展保理業務，其本質為供應鏈金融服務，主要為上游供應商通過銷售產品、提供勞務或其他原因產生的應收賬款提供融資服務。公司通過自有資金，先行墊付供應商部分應收賬款，供應商根據與公司簽訂的合同到期還本付息，從而賦能供應商短期內現金流短缺問題。隨著保理業務的開展，公司應收賬款項目逐漸累積，增加公司現金流凈流出，對公司現金流狀況構成挑戰。2019年公司控制保理業務規模，逐步處于收縮狀態，營運能力及現金流有所改善。

從應收賬款規模來看：應收賬款規模增速有所放緩，賬齡結構持續改善。自公司開展保理業務以來，應收賬款大規模增加，2017年公司應收賬款為5.08億元（+76.39%），增速大幅增加73.53pct。后期經公司策略調整，通過提升供應商管理水平、完善業務人員績效考核體系等方式，使應收賬款問題較大程度得到改善。2019Q3公司應收賬款為9.76億元（-9.29%），應收賬款規模較同期收斂。從賬齡結構來看，2019H1一年內應收賬款占比為92.63%（+5.97pct），賬齡結構持續優化，壞賬風險有所降低。

從保理業務產生的應收賬款來看：保理業務規模逐步收縮，公司現金流有所改善。公司2019年以來開始縮減保理業務的規模，對于公司報表質量的影響減小。根據2019年業績快報，保理業務產生應收賬款為0.24億元（-85.45%）。2019Q3因保理業務產生的應收賬款余額為3.12億元（-30.97%），增速環比2019Q2減少7.37pct。公司通過常態化的應收賬款跟蹤管理大限度確保應收賬款的良性回款。此外，伴隨保理業務規模收縮，公司經營性現金流有所改善。2019Q3經營性現金流凈額為1.42億元，同比增加0.43億元，未來有望持續改善。

七、時間互聯業績趨于平穩，規模預計收縮

由于時間互聯供應商及客戶集中度較高，市場地位穩固，業績趨于平穩，其業務對報表影響有所減弱。時間互聯對南極電商報表的影響主要體現在現金流和應收帳款上。2019年前三季度時間互聯業務經營性凈現金流為1,470.96萬元，相較2018年同期的負1.03億元大幅改善。應收賬款方面，2019年前三季度時間互聯業務應收賬款為2.47億元，同比減少9.54%，整體對公司報表質量影響減弱。

2019年，在原有大媒體廣告投放業務基礎上，新客戶、新業務為時間互聯業務帶來了新的增長點。2019年4月，時間互聯以小紅書為切入點，正式進入了MCN行業；2019年11月，公司正式與淘寶聯盟合作，2019年12月，時間互聯簽約賬號突破50個，合作廣告品牌客戶突破100家。公司簽約的達人矩陣覆蓋了時尚穿搭、旅游出行等多方面內容。目前時間互聯業務的發展分為兩部分：1）在公司原有大媒體廣告業務上持續夯實優勢。公司會維護好與應用寶、小米應用商城、VIVO應用商城等平臺的合作關系，并積極拓展新的合作伙伴，持續在泛媒體廣告領域追求精益求精，保持優勢。2）在MCN業務上做到創新突破，繼續擴大達人覆蓋領域，通過高效率的廣告和帶貨變現來實現達人的商業價值。

預計，為持續優化公司整體商業模式，保證公司報表質量的健康，降低應收賬款回款風險，時間互聯業務未來將會逐漸收縮，營收占比減小。

分享名稱：南極電商：產業鏈賦能構建多品類新零售品牌巨頭
文章轉載：http://m.newbst.com/news23/104573.html

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