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云計算：爆發中的核心科技賽道

2021-02-09    分類： 網站建設

投資要點：

1、 （1）云計算是對傳統IT模式的整體顛覆，按需使用、彈性收費，直接打開IT服務行業的天花板。總體上上游降價、下游需求爆發，具備長期高成長性。

（2）當前行業滲透力仍低于10%，國內整體市場增速30%+（私有云20%+，公有云50%+），IaaS先行，saas爆發性最強。

（3）云計算業務前期研發、銷售投入大，利潤確認期長。考慮客戶整體生命周期價值，營業收入及經營活動現金流更能體現業務價值，一般用PS或PCF估值，目前可給云業務10-15倍的PS估值。


2、 （1）云計算基礎軟硬件設施：自主可控是關鍵（中國軟件，誠邁科技，中科曙光，浪潮信息，紫光股份，中國長城，太極股份，浪潮軟件，華東電腦）。

（2）數據中心IDC：最具確定性的高增長領域（光環新網，寶信軟件，易華錄，奧飛數據）。

（3）IaaS基礎設施即服務：強者俞強，馬太效應明顯（深信服，光環新網，紫光股份）【港股 金山軟件，巨頭阿里云、騰訊云、華為云等】。

（4）saas軟件即服務：潛力巨大，細分龍頭呼之欲出（用友網絡，廣聯達，石基信息，泛微網絡，恒華科技，超圖軟件等）【港股：金蝶國際】。

一、商業模式：按需使用、彈性收費的IT綜合服務

1、發展簡介

在經濟新常態下，實體粗放型增長難以為繼，提效降本、精細化運營和尋找高毛利率創新業務勢在必行。

而云計算引發了軟件開發部署模式的創新，重構了傳統IT模式從底層硬件到業務模式的顛覆，成為承載各類應用的關鍵基礎設施，成為推動制造業與互聯網融合的關鍵要素。


2、商業模式

云計算重構了傳統IT服務模式，是一種通過互聯網把網絡資源（包括網絡、服務器、存儲、系統、應用軟件、服務等）集成一個虛擬共享池（“云”），統一管理和調度，進而向廣泛用戶提供快速、自動、按需所取、按需付費的綜合IT服務的模式。

（1）“按需使用”模式 ，節省了巨大的IT資源成本、提升效率；

（2）“訂閱制、按需付費”模式，降低了廣大企業客戶的使用門檻，擴大市場空間；

（4）“云端數據貫通”，高客戶粘性+網絡規模效應，云計算企業價值大幅提升。

（5）國內政策方面，2017.4月，《云計算發展三年行動計劃（2017-2019年）》（工信部）；2018.8月，《推動企業上云實施指南》，國家政策方面對技術實質性應用方面的引導（區別于基礎技術研發布局的政策扶持），也是對行業應用階段的一個鑒定。

卓越的商業模式特性+行業門檻，決定了這將是個真正成長型公司層出不窮的領域，是整個計算機行業的發展方向。

云計算概覽

（By：極客Edward）


（1）按服務模式分類：IaaS基礎設施即服務（Infrastructure as a server），PaaS平臺即服務（platform as a Server），saas軟件即服務（Soft as a Server）。

（By：極客Edward）

（2）按部署模式分類：公有云，私有云，混合云，垂直行業云。

（By：極客Edward）

二、發展趨勢：持續爆發式增長

（一）全球云市場：滲透力即將突破10%，復合增速20%+

根據Gartner數據，全球公有云整體規模持續高增長，2018增長23.01%，未來復合增長20%以上，其中增長最快的將是IaaS（復合增長27%+），前幾年是PaaS、saas增長高于IaaS。

當前結構上saas規模占比大（2018年saas占比63.9%，IaaS占23.84%，PaaS占12.25%）。

（數據來源：Gartner）

根據高盛預測數據，2019年云計算的市場滲透率（云服務支出/總IT支出）將首次突破10%，2021年將躍升至15%。正常情況下，一項技術的滲透率開始超過10%，將會進入加速增長階段。當前這趨勢將延續較長時間。

（數據來源：高盛）

（二）中國云市場：整體市場增速30%+（私有云20%+，公有云50%+），IaaS先行，saas爆發性最強

1、我國IT支出占比仍有較大提升空間：Gartner數據，我國IT支出占GDP比例與全球相比偏低，2017年中國預計在2.80%，相對于全球4.58%的占比還有提升空間。

IDC預測，中國IaaS支出將持續高速增長，2018占全球市場的12%左右，5年后上升到全球市場25%左右,中國私有云IT基礎架構支出更是將超過美國。

（數據來源：IDC）

2、超高速增長：2018年我國云計算總體增長39.21%，規模達962億元，未來復合增長率將繼續超過30%。其中當前公有云占比45%，未來3年CAGR將達53%；私有云占比55%，CAGR將達22%。

當前私有云份額更大一些，增長平穩，但當前公有云增速是私有云的兩倍多。未來公有云增速漸漸趨緩，與私有云共存并平衡發展。

（數據來源：中國信通院）

（數據來源：中國信通院）

3、私有云：私有云市場主要是硬件市場占主導，2018年硬件：軟件：服務=70.6%：15.8%：13.6%。主要是由政府主導的，原先的IDC存在資源復用浪費、數據資源形成孤島、運營維護困難，信息化建設無法給實際業務帶來幫助，采用私有云模式，帶來數據打通和高效率IT運用。

4、公有云IaaS：2018年占比約62%，近三年年復合增長率約86%。受國內大規模云計算中心等基礎資源建設投資拉動，IaaS是公有云中占比大、增速最快的領域。以阿里云、騰訊云、UCloud為代表的廠商已經可以開始國際競爭了。

5、公有云PaaS：2018年占比約5%，近三年年復合增長率約61%。PaaS規模較小，將主要由IaaS或saas領域廠商向中間的PaaS環節滲透。

6、公有云saas：2018年占比約33%，近三年年復合增長率約38%。saas比傳統軟件適用的時間與空間更廣，能更好地抓住市場潛力巨大的長尾需求。云計算發展的成熟期實際上就是saas的持續爆發，這也是未來幾年國內最具爆發力的領域。

當前國內saas市場較國外差距明顯，與國外相比，國內 saas 服務成熟度不高，缺乏行業領軍企業，市場規模偏小。

（數據來源：中國信通院）

三、云計算產業鏈核心標的

（一）產業鏈：上游降價、下游需求爆發

（1）上游：主要為基礎設施供應商，提供各類服務器、網絡、存儲等硬件設備，大型IaaS廠商的高議價能力，將持續驅動上游基礎設備降價中。

（2）下游：主要為政府、企業、個人等消費終端。需求爆發中。

（3）中游：以用戶價值為導向的服務，分為三層（IaaS——PaaS——saas）。

越靠近上游（如IaaS），產品和服務的標準化程度越高，差異化較小，性能、穩定性是關鍵，規模效應、馬太效應明顯。越靠近下游（如saas），越接近用戶，標準化程度越低，功能的豐富性、交互性、易用性是關鍵。

各大云服務廠商都在向上下游擴展，IaaS、PaaS、saas的供給者界限逐漸模糊，呈現融合發展態勢。


（二）云計算基礎軟硬件設施：自主可控是關鍵

云計算平臺底層都需要計算設備（CPU、服務器）、存儲設備、網絡設備（連接與傳輸）來支持，云服務廠商通過虛擬化設備將底層軟硬件資源抽象分割，并通過云計算操作系統進行管理，結合數據庫、中間件、運行庫組合輸出。數據中心機房附屬設備還包括機柜、UPS不間斷電源、精密空調、監控設施等。

國內發展現狀：（1）中低端成熟，高端需要發力；（2）美企業主導基礎設施，歐企主導附屬設備；傳統軟硬件巨頭提供服務器（IBM）、存儲陣列（EMC）、路由器（思科）、操作系統（微軟、Linux）、數據庫（Oracle）等；（3）國內附屬設備發展緩慢。

當前國際信息科技比拼中，自主可控是關鍵。基礎軟硬件一般還可以優勢協同拓展私有云、政務云等業務。

A股相關重點公司：中科曙光（國產超算、CPU龍頭，AI芯片），浪潮信息（全球服務器前三），紫光股份（云+網+端設備巨頭，政務云龍頭，公有云國家隊），中國軟件（國產操作系統-麒麟），誠邁科技（國產操作系統-深度），中國長城（飛騰CPU），太極股份（數據庫、中間件等），浪潮軟件，華東電腦等。

（三）數據中心IDC：最具確定性的上游高增長領域

數據中心介于底層基礎設備（存儲、服務器、網絡設備等）和IaaS之間環節，是各基礎設備集成的數據中心機房，進一步虛擬化成可以自動、彈性匹配的資源池就是IaaS。

云計算的發展帶動上游數據中心IDC行業繼續保持30%~40%的增長，國內IDC行業集中度不高，處于剛開始行業并購、異地擴張、提升集中度階段，區域龍頭受益明顯。

目前北上廣深IDC建設限制，龍頭先發優勢更突出，小企業將逐漸退出。

壁壘：資金投入大，技術壁壘體現在高端數據中心建設能耗品質、成本控制，北上廣深區域的建設資質。云計算三年發展計劃指出：數據中心布局得到優化，使用率和集約化水平顯著提升，綠色節能水平不斷提高，新建數據中心PUE值普遍優于1.4。

IDC競爭者分為三類：電信運營商（資源、資金優勢）、專業IDC服務商（服務、運維能力強）、云服務商（資金、技術優勢，業務協同）。后期格局大概率三者形成優勢互補的合作方式。

IDC競爭者對比

（By：極客Edward）

A股重點IDC企業：光環新網（京津冀IDC龍頭+AWS中國區服務）、寶信軟件（寶鋼旗下，長三角IDC龍頭+智能制造信息化）、易華錄（數據湖+智能交通）、奧飛數據等。【中概股：世紀互聯、萬國數據】

（四）IaaS基礎設施即服務：馬太效應明顯

1、技術門檻高：IaaS是PaaS和saas的基礎，技術和資本門檻較高，但也是最純正的云計算、各大巨頭公司爭奪的戰略高地。

2、政策壁壘高：國內法律規定數據必須留在本國，并且相關技術服務須由國內廠商提供，海外巨頭在國內短期難以大規模擴張。

典型的光環新網：15年開始跟亞馬遜AWS合作代運營，但現在要求獲得公有云牌照。所以2017年底20億買下了AWS在北京的數據中心硬件資產，然后國家才給光環新網發了公有云的牌照。重點在于國家要求數據的安全。

3、產業格局集中：IaaS市場具有極強的規模效應，短期內仍必須通過持續“燒錢”取得競爭優勢。因此，只有中國本土具備雄厚實力的企業才能取得一席之地。另一方面，面對激烈的價格戰，部分公有云服務商在長時間無法取得競爭優勢及盈利情況下，將轉型為以私有云為主的混合云或直接關閉公有云業務，因此創業型企業突圍成功的可能性較小。

全球top5集中度高且不斷提升，強者俞強，馬太效應明顯：累計市占率達50.1%（2015）、70.4%（2016）、72.6%（2017）、76.8%（2018）。2018年市占率前五名分別為亞馬遜AWS（47.8%）、微軟Azure（15.5%）、阿里云（7.7%）、谷歌云（4%）、IBM云（1.8%）。

（數據來源：Gartner）

（數據來源：IDC）

A股重點IaaS企業：光環新網（亞馬遜AWS中國區代表）、紫光股份（云+網+端巨頭，政務云龍頭，公有云國家隊）等。

【其它：阿里云、騰訊云、華為云、港股 金山軟件】

（五）PaaS平臺即服務：

平臺層（集成云操作系統、云數據庫、中間件、運行庫等）向用戶提供應用程序的開發環境和資源等服務，比如系統中資源的部署、分配、監控和安全管理以及分布式并發控制等，用戶不用擔心程序運行時所需的資源。如Salesforce公司的force.com平臺。

發展模式一般是IaaS+PaaS，或者saas+PaaS，單獨的PaaS企業較小且少。

（六）saas軟件即服務：潛力巨大，細分龍頭呼之欲出

IDC數據，2018年我國saas市場增速是傳統軟件市場8倍，預計至2022年，我國saas市場規模有望超過58億美元。軟件企業的云轉型不是簡單上云，而是向saas及“AI+大數據”同時轉型。

1、分類：

消費級saas：面向個人用戶，提供訂閱付費、按需付費、租用付費等服務模式。例如Netflix面向其付費用戶提供影片租用播放等服務。百度云盤、wps云盤等。

企業級saas：面向企業用戶提供解決企業經營管理中問題的方式，采用按需租用服務的模式按月付費，可以讓企業實現跨區域合作、業務數據集中管理、降低企業經營TCO等。

企業級saas分為通用型和行業垂直型（用于特定某行業）兩類，其中通用型saas軟件先行，整體競爭格局分散。ERP、crm、OA、HRM等是通用型saas中發展較成熟的領域。

（數據來源：Gartner，艾瑞咨詢）

2、saas模式特點：

（1）收費模式：將過去的一次性大額支付轉為多年持續小額支付。

（2）定制化服務要求提高：商業模式的改變使得客戶轉換成本大幅下降，軟件服務提供商如何大化客戶體驗，提升客戶留存率變為主要的經營重點。由產品向服務轉型，行業定制化屬性愈發顯著。大中企業的定制化需求、ARPU值、粘性更強。

saas的難點在于客戶深度需求的know-how及穩定安全，特別是對企業級saas。

（3）拓展長尾客戶：年費制使小微企業具備購置能力，截2017年我國小微企業數量達到2328萬家，占企業總數82.5%，大幅拓寬下游客戶群體。

（4）提升ARPU值：saas服務能夠實現客戶-供應鏈-財務等環節全面打通，大幅提升數據價值。

3、saas行業格局：

（1）全球企業級saas市場已較為成熟，Oracle、SAP、Salesforce為top3。

Salesforce是專注于crm領域的saas企業，可提供隨需應用的客戶關系管理。2016年收入77.56億美元，幾乎是2007年的10倍。Salesforce提供了包括銷售云（Sales Automation）、服務云（Service）和市場云（Marketing Automation）等功能。Salesforce的特點是產品成熟度高、營銷自動化、標準或自定義的報告與分析、擴展可能性。

（2）國內saas市場較國外差距明顯，與國外相比，國內saas服務成熟度不高，缺乏行業領軍企業，當前市場規模偏小。

國內通用saas發展較好的有金蝶國際、用友網絡。而低端ERP、crm等通用型企業管理軟件市場進入壁壘較低，八百客、銷售易、teambition、紛享銷客等原生saas廠商紛紛入局爭奪份額。

（數據來源：IDC）

4、saas業務估值：

由于saas的收入主要是收取年費（訂閱），其盈利模式相當于收入的分期，與續約率息息相關。收入的確認方式在財務上與傳統銷售軟件的模式發生了改變，年費要在服務發生之后才能確認。以Salesforce為例，其營業收入及經營活動現金流均保持較快增長，對于該類公司，估值考慮采用 PS、PCF更能體現公司內在價值（案例如Oracle、Salesforce、Adobe）。

網站欄目：云計算：爆發中的核心科技賽道
標題網址：http://m.newbst.com/news39/100089.html

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